券商预测：A股四季度做多机会逐渐显现，但成长与价值风格存分歧

2023年四季度，A股市场正迎来新的投资机会。多家券商机构最近发布了针对A股四季度投资方向和市场风格的研究报告。总体而言，在宏观经济基本面持续改善和资金状况好转等积极因素的推动下，A股市场有望在四季度迎来一波做多行情，尽管对于周期性和成长风格的选择，市场内的观点存在一些分歧。在投资方向上，券商更青睐景气改善领域、低波动高分红类资产以及"中特估"主题。

四季度被认为将是投资者收获的季节。财通证券首席策略分析师李美岑认为，最近人民币汇率趋于稳定，预示着四季度人民币资产可能继续表现良好。此外，十月份迎来第三季度财报季，预计A股非金融板块的业绩增速将从谷底回升，改善幅度较上半年更明显。

最近公布的宏观经济数据也进一步证实了经济基本面改善的趋势。国海证券首席策略分析师胡国鹏指出，我国制造业采购经理人指数（PMI）在九月份超过50%，显示出"金九银十"消费旺季推动我国经济边际改善的迹象。出口逐渐修复，社会融资存量自八月份触底以来同比有所回升，专项债券继续发行，使基建投资增速表现出韧性。我国经济正进入供给侧去库存阶段，经济边际改善的格局已经确立。综合来看，市场预计四季度将迎来新一轮做多机会。

在资金方面，兴业证券首席策略分析师张启尧认为，资本市场的监管措施有助于改善资金状况。A股市场的融资规模增速已经减缓，监管层规范股份减持，产业资本流出情况也明显减轻。此外，最近两融资金大幅流入，提高了市场的流动性。随着中国经济基本面预计将进一步改善，来自外资的压力也有望减轻，甚至逆转。

尽管市场在四季度的做多机会上普遍看好，但在选择短期成长或价值投资风格方面，券商的观点存在分歧。粤开证券首席策略分析师陈梦洁更看好价值投资风格。她认为，由于经济持续改善，大型企业景气已升至近半年来的高点，因此价值投资和大市值风格可能更具优势。流动性环境虽然仍然充裕，但相较年初有所回落。随着经济改善并且市场已触底，投资者的风险偏好将回升。

另一方面，胡国鹏认为，市场风险偏好和流动性的改善将支持成长投资风格。他建议重点关注受益于充裕流动性和风险偏好修复的成长领域。在短期内，一些受政策支持和基本面修复推动的传统行业仍有优势，但随着年底"金九银十"消费旺季的确认和十二月政策刺激窗口期的到来，成长领域有望成为中期的主要投资方向。

海通证券首席策略分析师荀玉根认为，短期内传统行业可能继续领先，但中长期内，科技成长仍将是主要投资主题。他指出，政府加大逆周期调节力度，而国庆长假期间文旅消费复苏势头强劲，这些因素支持了传统行业的短期表现。随着十月底上市公司发布第三季度财报，市场的关注点将从企业业绩转向经济转型和改革的受益领域，因此科技行业可能成为中期的主要投资方向。

在四季度的资产配置方面，张启尧建议聚焦在景气改善等领域。这包括半导体、计算机、出行链、汽车、家电、工业金属等领域，其中景气度较高且边际改善显著。另外，经济仍在复苏阶段，外部环境仍有扰动，因此建议配置低波动高分红类资产，重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交通运输等领域。此外，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等优质国企也具有高股息配置价值。

对于传统行业，补库存驱动的景气改善是重要的配置线索。浙商证券首席策略分析师王杨建议，从上市公司角度出发，家用电器、轻工制造、医药生物、美容护理、电子、计算机等板块值得关注，因其存货水平相对较低，并且需求边际改善。从工业企业角度出发，有色金属和钢铁行业需求逐渐复苏，有望进入库存去化阶段，而中游行业的计算机通信设备制造、运输设备制造、汽车制造、医药制造等领域可能继续补库。

此外，"中特估"主题也受到一些券商分析师的看好。胡国鹏认为，"中特估"主题将持续获得催化，包括第三届"一带一路"国际合作高峰论坛等活动。这些板块具有较强的高股息配置价值，包括煤炭、电力国企、石油、铁路设备、港口、造船等领域。